興證國際: 智能化和自動化生產(chǎn)助毛利率大幅提升

2283 .HK 東江集團(tuán)控股 智能化和自動化生產(chǎn)助毛利率大幅提升

投資要點(diǎn)

中期業(yè)績穩(wěn)健增長， 毛利率大幅提升。東江集團(tuán)控股 8 月 14 日公告2017年中期經(jīng)營業(yè)績：營收同比增加 13.2%至 8.16 億港元；毛利同比增加 38.2%至 2.63 億港元；毛利率從去年同期 26.4%大幅提升 5.9 個百分點(diǎn)至 32.3%；凈利潤同比增加 40.1%至 1.11 億港元，每股收益為 13.4 港仙，每股派中期股息 5 港仙。公司 2017 年中期凈利潤大幅增加受益于毛利率提升。

四大板塊增長強(qiáng)勁助業(yè)績提升。2017 年上半年，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，市場需求提振，公司的幾個業(yè)務(wù)板塊收入實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。1）手機(jī)及可穿戴備；2）醫(yī)療及個人護(hù)理產(chǎn)品；3）汽車板塊；4）商業(yè)通訊設(shè)備板塊。

智能化和自動化生產(chǎn)大幅提升毛利率水平。公司持續(xù)向智能化、規(guī)模化生產(chǎn)方向發(fā)展，2015 年引入的工業(yè) 4.0 柔性生產(chǎn)線，提升了生產(chǎn)線的生產(chǎn)效率和穩(wěn)定性，產(chǎn)能利用率飽滿也促使公司有資格挑選一些高毛利率的業(yè)務(wù)，這更進(jìn)一步帶動綜合毛利率水平提升。

在手訂單充裕，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績維持高增長。當(dāng)前公司在手訂單充裕，達(dá)7.64 億港元，同比增長 18.4%。因下半年一般是消費(fèi)電子的銷售旺季，預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績?nèi)詫⒕S持高速增長態(tài)勢。

我們的觀點(diǎn)：作為領(lǐng)先的一站式綜合注塑解決方案供應(yīng)商，東江集團(tuán)控股大力拓展多元化的產(chǎn)業(yè)品牌客戶已見成效，當(dāng)前公司在手訂單充裕，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，智能化和自動化生產(chǎn)助綜合毛利率持續(xù)提升，外延式并購將助公司業(yè)績快速提升。我們初步預(yù)測當(dāng)前股價對應(yīng) 2017 年業(yè)績約為10 倍 PE，建議投資者密切關(guān)注公司的收購兼并和大客戶訂單的進(jìn)展情況。